오래된 미래의 상하이이야기

입력시간 :2010.04.23 10:35

[이데일리 상하이지사] 중국의 주가지수선물 거래량은 시작 5일째인 22일 이미 14만307만계약까지 증가했다. 일평균 거래금액도 KOSPI지수선물의 최근 일평균 거래금액인 약 40조원의 절반에 육박하는 약 1200억위안까지 늘어났다. 주가지수선물 출시로 인해, 중국 증시의 달라진 점은 어떤 것들이 있을까?

▲ 상장지수펀드(ETF) 거래 급증 : 주가지수선물 거래 시작 후 CSI300지수와 밀접한 연관성을 가진 상장지수펀드의 거래가 급증하고 있다. 지난 20일 5월물인 IF1005의 베이시스는 최대 75.6포인트, 최소 8.5포인트를 기록했다. 베이시스가 확대될수록 상장지수펀드의 거래량도 증가, 일부 투자자들이 적극적으로 차익거래에 나서고 있는 것으로 보인다. 

상증(上證)180 상장지수펀드는 지난 16일 급증한 3억6800만위안의 거래금액을 기록했고 이번 주 내내 계속해서 2억위안 이상의 거래규모를 보이고 있다. 하지만 데이 트레이딩이 가능한 지수선물과 달리 중국 증시의 현물은 매수 다음 날에야 매도가 가능하기 때문에 차익거래를 제한하고 있다.  

주가지수선물 5월물 10분 차트(4.16~22일)

 ▲ 당일매매 도입 가능성 증가 : 중국 증시에서는 T+1 제도가 채택돼 당일 매수한 주식은  다음날에야 매도가 가능하다(주식매도시에는 당일 다른 주식을 매수할 수 있다). 주가지수선물 거래가 당초 시장의 예상보다 많은 이유 중의 하나는 현물시장에서 데이 트레이딩을 하지 못하던 중국 투자자들이 지수선물시장에서는 데이 트레이딩을 할 수 있다는 메리트 때문인 것으로 보인다.  

지수선물 출시후 중국 증시에서는 주식의 당일매매를 가능케 해야 한다는 목소리가 높아지고 있다. 중국 증시에서 만약 당일 거래가 가능해지면 주식거래량이 큰 폭으로 증가해 위탁영업 비중이 큰 대형 현지 증권사들이 수혜를 볼 것으로 예상된다.  

▲ 단기변동성 증가, 장기변동성 감소 : 주가지수선물 출시 이틀째인 지난 19일 상하이증시가 5% 가까이 하락하며 3000선을 깨고 2980.30으로 장을 마감하자 일부 언론에서는 지수선물로 인해 하락폭이 증가했다는 의견을 제시하기도 했다. 하지만 시장에서 큰 호응을 얻지는 못했다. 다만, 지수선물 출시 후 단기적인 변동성이 증가할 가능성이 있다는 데에는 시장에서 대체적으로 동의하는 분위기다.  

지수선물 출시로 증시의 상승과 하락 양 방향에 모두 베팅이 가능해져 장기적인 변동성은 감소할 것이라는 것이라는 데에도 대부분이 의견을 같이하고 있다. 앞으로 2007년처럼 상하이 증시가 상승 일변도로 6124포인트까지 급등하다가, 하락으로 돌변 2008년 10월 1664포인트까지 폭락하는 `롤러코스터` 장세는 보기 힘들다는 얘기가 나오고 있다.

◇ 지수선물 출시..금융중심 발돋움 하는 상하이

중국 상품선물 거래는 상하이선물거래소, 다롄(大連)상품거래소, 정저우(鄭州)상품거래소 세 곳에서 이뤄지고 있다. 금속선물이 주요 상품인 상하이선물거래소가 40.3%의 점유율로 선두다. 다롄거래소에서는 대두, 대두유, 종려유 등의 농산품이 주로 거래되고 있으며 정저우 거래소에서는 목화, 백설탕, PTA 등이 거래되고 있다. 상하이선물거래소는 향후 원유, 주석 등의 새로운 상품을 출범시켜 아시아태평양지역의 금속, 에너지선물 거래중심으로 발돋움할려는 계획을 갖고 있다.

지금까지 중국의 선물시장은 국내 수요가 큰 상품들의 선물을 중심으로 발전해왔으나 주가지수선물의 출시로 앞으로는 금융선물시장이 본격적인 도약을 시작할 것으로 보인다. 현재, 중국 현지 언론들은 주가지수선물 시장의 유동성이 예상을 넘어서고 있다며 대만증시가 주가지수선물 일평균 거래량 10만계약을 돌파하는 데 약 2년이 소요됐으나, 중국증시는 단 3일만에 이를 넘어섰다고 언급하고 있다. 일부에서는 5년 내에 CSI300지수선물이 세계 최대 거래규모를 기록할 것이라는 예측까지도 나오는 상황이다.

쭈위천(朱玉辰) 중국금융선물거래소 이사장은 앞으로 기타 주가지수선물, 선물옵션, 국채·금리·환율옵션 등 다양한 파생상품을 내놓아 투자자로 하여금 다양한 위험관리 수단을 이용할 수 있도록 할 것이라고 거래소의 비전을 밝히고 있다. 주가지수선물의 출시로 아시아·태평양의 금융중심으로 발돋움하려는 상하이가 목표를 향해 큰 발걸음을 내딛고 있는 중이다. 

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)

입력시간 :2010.04.23 10:31

[이데일리 상하이지사] 중국 증시가 진화를 거듭하고 있다. 지난해 10월 중국판 나스닥인 차스닥(ChiNext)을 개장한데 이어 올해 들어 중국 증시에 신용거래와 공매도가 도입됐고, 4년간의 준비과정을 거친 주가지수선물도 16일 첫 거래를 시작했다.

상하이를 국제적 금융허브로 육성한다는 계획아래 중국 정부는 올해안에 해외기업 전용시장인 국제판을 개설하고, 외자기업의 중국증시 상장도 지원키로 했다. 중국 경제의 위상과 함께 선진시장으로 빠르게 변화하고 있는 중국 증시 이슈들을 시리즈로 소개한다.[편집자주]

◇ 주가지수선물, 2010년에야 출시된 이유는

중국 상품선물시장은 1993년 정저우상품거래소의 선물거래와 함께 시작됐다. 중국 경제발전과 함께 성장을 거듭하면서 미국에 이은 세계 2위 상품선물시장으로 자리매김했다. 2000년 1조6000억위안에 불과하던 중국의 상품선물 거래금액은 2009년 130조위안으로 9년 동안 80배 커졌고, 중국내 건설수요 급증에 따라 구리와 철강선물 거래량은 세계 최대 규모를 기록하고 있다.

이에 비해 금융선물은 지난 4월16일 주가지수선물이 출시되며 막 첫 걸음을 뗀 단계. 지난해 5조620억달러의 거래대금을 기록하며 세계 3위 시장이 된 상하이거래소를 가진 중국이 이제서야 주가지수선물을 출시한 이유를 알기 위해서는 1995년에 발생한 `327국채선물 사건(이하 327사건)`으로 시간을 돌려야 한다.

1990년 12월 개장한 상하이증권거래소는 1993년 10월 개인투자자들을 대상으로 국채선물거래를 시작했다. 1994년 가을 국채금리가 변동금리로 바뀌며 국채선물의 가격 변동폭이 대폭 확대되고 거래금액 역시 증가추세를 지속했다. `327사건`의 주역인 `국채 327`은 중국 정부가 1992년 발행한 3년 만기 국고채(액면가 100위안)로 총 발행규모는 240억위안. 만기일인 1995년 6월 3년간의 이자를 포함해 132위안을 지급하기로 예정돼 있었다.

◇ `327 국채선물` 사건이란

당시 시장에서는 은행 예금금리와 인플레이션을 고려할 때 3년간의 이자를 포함해 132위안은 너무 낮은 수익률이라며 재정부가 `327`의 금리를 인상해 만기시 총 148위안을 지급할 것이라는 설이 설득력을 얻어가고 있었다. 재정부와 관련이 있는 중국경제개발신탁은 대규모의 매수 포지션을 취하고 있었으나, 중국 2위 증권사였던 만국증권은 가능성이 희박한 것으로 판단, 매도 포지션을 취했다. 이로 인해 `327`은 147.8~148.3위안에서 미결제 약정이 크게 증가했다.

2월 23일, 재정부가 `327`의 금리를 인상해 만기시 148위안을 지급할 것이라는 사실이 보도되며 당일 148.5위안으로 거래를 시작한 `327`은 급등을 지속, 약 151.3위안까지 상승했다. 만국증권은 약 60억위안에 달하는 막대한 평가손실을 기록하고 있다가, 장 마감을 8분 남긴 16시22분13초, 갑자기 50만계약의 대규모 매도주문을 내며 151.3위안의 체결 가격을 150위안으로 낮춘다. 또 다시 장 마감을 몇 초 앞두고 730만계약의 매도주문이 쏟아지며 `327`은 147.5위안으로 거래를 마쳤다.

마지막 8분 동안 만국증권은 `327` 국채 발행규모 240억위안의 9배인 2112억위안에 달하는 1056만계약의 매도계약을 융단폭격하며 `327`의 가격을 인위적으로 끌어 내려 60억위안의 손실대신 42억위안의 평가익을 기록했다.

이날 시장 참가자들은 놀란 입을 다물지 못했으며 증권감독관리위원회는 상하이증권거래소로 하여금 이상거래 여부를 조사케 한다. 당시 상하이증권거래소 이사장인 웨이원웬(尉文淵)은 밤 11시 공문을 통해 당일 16시22분13초 이후의 모든 `327` 거래를 이상 거래로 규정,무효처리하며 151.3위안을 정상 마감가격으로 선포한다.

◇ 국채선물 거래 정지..만국증권은 피합병

3개월 후인 5월17일 중국 증권감독관리위원회는 `국채선물거래 정지에 관한 긴급통지`를 발표, 5월18일부터 전국의 국채선물 거래를 잠정적으로 중지한다고 발표했다. 이로써 중국의 첫 번째 금융선물은 출범한지 3년이 채 되지 않아 역사의 뒤안길로 사라지게 됐다. 그리고 장장 15년이 지난 2010년 4월16일에야 비로서 주가지수선물이 시장에 선보이며 새로운 시대를 맞이하게 된다.

`327사건`의 주요 원인은 지나치게 낮은 증거금과 미결제 약정 보유에 대한 상한선이 없는 등 감독이 엄격하지 못한 데 있었다. 올해 중국금융선물거래소가 주가지수선물을 출시하면서 선물회사들이 규정인 12%보다 높은 18~20%의 증거금 비율을 적용토록 유도하고 미결제 약정 보유 수량을 제한한 것도 `327사건`의 역사를 되풀이 하지 않기 위해서다.

한편, `327사건`의 주역인 만국증권의 관진셩(管金生) 사장은 1997년 자금유용 등의 혐의로 17년의 징역형을 언도받았고, 만국증권은 신은증권에 합병당하는 운명을 맞이하게 된다.

(글쓴이 김재현 : 상하이 교통대학 기업금융 박사과정, 前 우상투자자문 연구원)